申萬宏源電子|樂鑫科技(688018)深度報告：小而美的物聯(lián)網(wǎng)WIFIMCU新銳，AI-IOT時代迎發(fā)展良機小而美的物聯(lián)網(wǎng)WIFIMCU新銳,，位列全球市場Tier1,。樂鑫科技成立于2008年，自成立起便深耕于WiFiMCU領域,，產(chǎn)品覆蓋物聯(lián)網(wǎng)多維度應用場景,。16-18年產(chǎn)品銷量市場份額均超10%，且逐年提升,。創(chuàng)始人技術背景出身,，技術人員均具有豐富通信芯片設計經(jīng)驗。16-18年營收凈利潤均高增長,，步入收獲期,。WiFiMCU為物聯(lián)網(wǎng)主流方案，下游高景氣推動需求爆發(fā),。WiFi技術特性與智能家居,、智能POS等物聯(lián)網(wǎng)應用場景高度匹配，將成為IOT主流方案之一,。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示,，全球Wifi芯片出貨量將于2022年達到49億顆，占據(jù)各大主流互聯(lián)方案出貨量逾40%,。WiFiMCU以IOT為主要應用領域,，為WiFi芯片重要細分之一，下游高景氣帶動出貨量增長速度遠高于市場整體增速,，16-18年年均增速超過50%。我們研判WiFiMCU占比將持續(xù)提升，成為WiFi芯片市場的重要一環(huán),。樂鑫差異化競爭優(yōu)勢契合行業(yè)需求,。低功耗與高集成度是IOT芯片關鍵因素之一。目前物聯(lián)網(wǎng)仍處互聯(lián)生態(tài)的培育階段,。芯片性能并非硬件廠商首要考量因素,，降低設計和準入門檻才是關鍵。樂鑫產(chǎn)品差異化在于集成度高,、尺寸小,、功耗低，與競爭對手同類產(chǎn)品相比,。啟明云端,，樂鑫代理商，提供樂鑫現(xiàn)貨,，樣品,，從概念，選型,，方案,，測試等方面提供服務。徐州無線樂鑫代理功能

樂鑫為客戶提供高性價比且功能強大的芯片和模組,，可滿足多元化物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品功能需求,。ESP RainMaker 兼容樂鑫所有 SoC 和模組。樂鑫提供適用于不同產(chǎn)品的量產(chǎn)級開源固件,。用戶基于 ESP RainMaker 設備端 SDK,，能夠輕松構建自己的產(chǎn)品。通過亞馬遜 Smart Home Skill 和谷歌 Smart Home Action,，支持現(xiàn)有的 Alexa 和谷歌語音助手等第三方語音服務,。此外，客戶還可以創(chuàng)建定制化功能,。公版ESPRainMaker平臺將**開放給所有ESP開發(fā)愛好者,、創(chuàng)客以及教育行業(yè)工作者。為客戶提供完整的解決方案,，包括具有量產(chǎn)級設備固件的模組,、手機 APP、語音助手集成和云后端,?？梢栽?ESP RainMaker 的基礎上進行創(chuàng)新，并建立自己的平臺,，無需從零開始構建,。蘇州樂鑫樂鑫代理生產(chǎn)商樂鑫代理啟明云端,，助你實現(xiàn)樂鑫無線OTA升級，遠程在線升級固件,。

    在關鍵參數(shù)指標上具有很強的均衡度,。IOT終端快速普及的關鍵因素之二是性價比，公司芯片總體均價處于5元左右,，模組均價處于10-11元區(qū)間,，均大幅低于行業(yè)平均水平。其背后并非激進售價策略,，而是研發(fā)實力與研發(fā)效率的綜合體現(xiàn),。采用PE估值，我們給予目標公司市值,。我們選取消費電子IC設計商匯頂科技,、全志科技作為可比公司。其中全志科技與公司業(yè)務具有一定的匹配度,，產(chǎn)品細分雖不同,，但均屬于智能終端主控芯片。匯頂科技作為全球指紋識別IC設計,，其下游亦處于高景氣階段,。可比公司19年平均PE為43倍,，考慮到公司下游需求市場增速在2019-2021年相較于匯頂科技,、全志科技更快，公司研發(fā)保證其后續(xù)產(chǎn)品依舊擁有較強的競爭力,，且相對可比公司規(guī)模較小,，仍處于較早成長階段，給予公司一定的估值溢價,。給公司2019年50倍的估值,，則樂鑫科技目標市值為，對應發(fā)行后總股本的合理股價為,。新股溢價效應：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，上市**0日的新股具有明顯溢價特性，按照可比行業(yè)統(tǒng)計：溢價率在2%-34%,。因此公司上市初期有可能的波動區(qū)間為,。風險提示：新產(chǎn)品迭代不及時，研發(fā)風險,。特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),。

    作為公司于2014年推出的ESP8266系列，雖至今已有逾4年的時間,，但其憑借在性價比上的***優(yōu)勢仍然是公司的**主力產(chǎn)品,。ESP8266系列芯片與模組合計貢獻營收近70%,，預計該系列全生命周期將達8年。作為公司于2016年推出的高階迭代系列ESP32,，其逐漸開始放量高增,，未來有望承接成長新動能,。ESP8089系列由于定位于智能機頂盒,、平板電腦等應用場景，已不再是公司的戰(zhàn)略重心,，因此其銷售額將逐漸萎縮直至退出市場,。小而美迎來收獲期公司營收凈利潤呈爆發(fā)式增長，迎來收獲期,。公司18年實現(xiàn)營業(yè)收入,，16-18年營收CAGR高達。公司盈利能力也大幅提升,，歸母凈利潤由16年的45萬元增長至18年的9388萬元,。其中16年主要系營收規(guī)模整體較小，且發(fā)生股權激勵的股份支付費用1,312萬元致凈利潤出現(xiàn)異常,，2017年也發(fā)生了股份支付費用1,838萬元,。杭州涂鴉、小米為**客戶,，18年**大客戶合計占比,。公司18年***大客戶為IOT硬件智能化解決方案平臺商杭州涂鴉，占比,。公司第二大客戶為物聯(lián)網(wǎng)智能終端商小米,，占比。公司前二大**客戶均為國內(nèi)IOT硬件與平臺開發(fā)的**者,，致力于推動消費級IOT應用場景的拓展與生態(tài)培育,。樂鑫綜合毛利率水平處A股同類公司上游，為產(chǎn)品競爭力**佳驗證,。樂鑫代理啟明云端,，助您輕松構建可支持Matter的智能家居互聯(lián)設備。

智能家居的熱潮正不斷沖擊著越來越多的家庭,，人們逐漸將傳統(tǒng)家電替換成功能更豐富的智能家電,。智能門鎖區(qū)別于傳統(tǒng)機械鎖，將電子技術,、集成電路,、電子元器件結合多種識別技術，在識別,、安全以及管理等方面更具智能化特性,。隨著人工智能,、大數(shù)據(jù)等技術在各行業(yè)的應用愈加***，智能門鎖（智能貓眼,、可視門鈴,、智能鎖、指紋智能鎖）在生活中已經(jīng)越發(fā)普及,，在高層住宅,、獨棟別墅、公寓大廈內(nèi)外等場景隨處可見,。

智能門鎖作為打造智慧安防社區(qū)不可或缺的智能安防產(chǎn)品,，越發(fā)豐富的產(chǎn)品功能滿足人們多元化智能需求，包括無鑰匙開門（指紋,，密碼,，NFC，手機遠程開鎖）,，智能防盜（陌生人預警,，遠程對話等）。隨著生物識別與人工智能技術的發(fā)展,，中國智能鎖行業(yè)逐漸從電子鎖時代邁向競爭激烈的智能鎖時代,。基于樂鑫系列芯片的高性價比配合定制化服務,，啟明云端已成熟應用于智能家居,、照明、消費電子,、移動支付等領域,。 樂鑫代理啟明云端，賦能傳統(tǒng)開關實現(xiàn)智能升級,！天津樂鑫代理廠家

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WT0132C6-S5支持基于RSA-3072算法的安全啟動,、基于AES-128/256-XTS算法的flash加密,、用于保護設備身份安全的數(shù)字簽名和HMAC模塊，以及用于提高性能的加密加速器,?？尚艌?zhí)行環(huán)境控制器(TEE)支持基于芯片特性分配訪問權限，從而提供安全的軟件分離,。支持市面上大多數(shù)云平臺的連接,，如阿里云、亞馬遜云等，同時還支持樂鑫物聯(lián)網(wǎng)云平臺Rainmaker,，幫助客戶快速開發(fā)產(chǎn)品,。

第六代WiFi通信協(xié)議相較前代在通信速率、覆蓋范圍,、使用體驗等方面有著***的提升,，具有低延遲、強抗干擾,、低功耗,、更多接入量等多種優(yōu)勢特性。WT0132C6-S5集成2.4GHzWi-Fi(802.11b/g/n/ax),、Bluetooth5(LE)和IEEE802.15.4無線連接技術,，支持Thread和Zigbee協(xié)議，支持***的開發(fā)用途,。借助Wi-Fi6的特性，802.11ax信道帶寬工作模式*有20MHz,，以及802.11b/g/n協(xié)議的20/40MHz帶寬,，有助于優(yōu)化和提升物聯(lián)網(wǎng)設備性能，提供了更高的傳輸效率和更低的功耗,。Bluetooth5(LE)可基于廣播擴展(AdvertisingExtensions)和CodedPHY實現(xiàn)遠距離通信,。它還支持2MbpsPHY，用于提高傳輸速率和數(shù)據(jù)吞吐量,。啟明云端推出 WT0132C6-S5 模組 ESP32-C6 系列,，為客戶提供高帶寬、大容量,、低延時和低功耗等需求的產(chǎn)品解決方案,。 徐州無線樂鑫代理功能

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